OpenAI hat in einem Quartal 3,7 Milliarden verbrannt. Deshalb gibt es Werbung in ChatGPT.

Ich habe im Februar auf dem Handy etwas nachgeschlagen, ausgeloggt aus meinem Plus-Konto, und da war sie am Ende der Antwort: eine kleine gesponserte Zeile, sauber gekennzeichnet, die mir ein Produkt passend zu meiner Frage anbot.

Meine erste Reaktion war leichte Genervtheit. Meine zweite Reaktion, ungefähr zehn Sekunden später, war, dass das die unüberraschendste Sache war, die dieses Jahr im AI-Bereich passiert ist.

Denn ich hatte OpenAIs Q1-Zahlen gelesen. Und sobald du die Zahlen liest, sehen Anzeigen nicht mehr nach einer Produktentscheidung aus, sondern nach einer Rechenaufgabe. Es gibt eine Lücke zwischen dem, was diese Firma verdient, und dem, was sie zu zahlen versprochen hat, die Lücke misst sich in Hunderten von Milliarden, und Abos können sie nicht schließen. Zu keinem realistischen Preis. Mit keiner realistischen Abonnentenzahl.

Ich gehe also einmal durch das Geld, denn die Antwort auf warum OpenAI Werbung braucht liegt direkt in den Unterlagen, und sie ist nicht kompliziert. Sie ist nur groß.

OpenAI hat letztes Quartal 5,7 Milliarden Dollar eingenommen und dabei 3,7 Milliarden verbrannt

Im Juni 2026 hat The Information OpenAIs Zahlen für das erste Quartal berichtet, auf Basis von Unterlagen, die das Unternehmen mit seinen Anteilseignern geteilt hat. Umsatz: 5,7 Milliarden Dollar. Verbrannte Liquidität: 3,7 Milliarden Dollar. Beides hat sich im Jahresvergleich grob verdreifacht. Die Bruttomarge verbesserte sich von 33% auf 39%. Die Forschungsausgaben lagen bei 8,6 Milliarden Dollar für das Quartal. Zum Ende des März hatte das Unternehmen über 73 Milliarden Dollar an Zahlungsmitteln und marktgängigen Wertpapieren.

Lies die Burn-Zahl noch mal. Das sind nicht 10% vom Umsatz. Das sind 65%. Für jeden Dollar mal drei, der reinkam, gingen grob zwei raus und kamen nicht wieder.

Ed Zitron hat aus derselben Berichterstattung die operative Non-GAAP-Marge auf minus 122% beziffert, was einen operativen Verlust von rund 6,95 Milliarden Dollar für das Quartal impliziert. Seinen eigenen Vorbehalt sollte man wiederholen: Diese Margen scheinen große Posten wie aktienbasierte Vergütung auszuklammern, und es ist unklar, wie Trainingskosten behandelt werden. Behandle die 6,95 Milliarden also als gut begründete Schätzung, nicht als geprüfte Tatsache. Die Zahl, auf die ich Gewicht legen würde, sind die 3,7 Milliarden verbrannte Liquidität.

Das Bild für 2025 ist besser dokumentiert. Zitron hat veröffentlicht, was er als OpenAIs geprüften Abschluss beschrieben hat, und die Financial Times hat ihn verifiziert: 13,07 Milliarden Dollar Jahresumsatz, 34 Milliarden Gesamtkosten, ein operativer Verlust von 20,92 Milliarden und ein Nettoverlust von 38,5 Milliarden in der Schlagzeile. Diese Nettoverlustzahl wird oft ohne das Sternchen zitiert, das sie verdient. Der größte Teil der Differenz zwischen operativem Verlust und Nettoverlust kam aus einer nicht zahlungswirksamen Abschreibung von 41,55 Milliarden im Zusammenhang mit der Umstrukturierung von der Non-Profit- zur For-Profit-Struktur. Das ist Buchhaltung, kein Geld, das ein Bankkonto verlässt. Die 20,9 Milliarden operativer Verlust sind die Zahl, die das Geschäft beschreibt.

Nichts davon heißt, dass das Geschäft eine Fata Morgana ist. Ein Umsatz, der sich im Jahresvergleich verdreifacht, ist wirklich außergewöhnlich, und das sage ich als jemand, der diese Werkzeuge monatlich bezahlt und ohne sie schlechter in seinem Job wäre. Aber Wachstum in dieser Geschwindigkeit gegen Kosten in dieser Größe funktioniert nur, wenn irgendwann etwas schneller skaliert als die Rechenrechnung.

Die Zahl, die wirklich alles antreibt, sind 665 Milliarden Dollar

Hier ist die Zeile, die das ganze Gespräch neu rahmt. Laut derselben Berichterstattung hat OpenAI rund 665 Milliarden Dollar an langfristigen Beschaffungsverpflichtungen für Rechenleistung bis 2030, verteilt auf Verträge mit Oracle, Microsoft, Amazon, Nvidia und Broadcom.

Nicht 665 Milliarden, die sie vielleicht ausgeben. Verpflichtungen.

Verteil das auf rund fünf Jahre und du landest bei durchschnittlich etwa 133 Milliarden pro Jahr. Jetzt annualisiere den Q1-Umsatz: 5,7 Milliarden mal vier sind 22,8 Milliarden. Das ist jede Umsatzquelle, die das Unternehmen hat, Consumer-Abos, Enterprise, API, alles.

Der gesamte aktuelle Umsatz deckt also ungefähr 17% der durchschnittlichen jährlichen Rechenverpflichtung.

Ich will hier vorsichtig sein, denn dieser Vergleich ist gröber, als er aussieht. Die Verpflichtungen sind nicht gleichmäßig verteilt, der Umsatz wächst schnell, und ein Teil dieser Rechenleistung kauft Kapazität, die künftigen Umsatz erzeugt. OpenAIs eigene Prognose lautet laut denselben Unterlagen auf 25 Milliarden Burn in 2026 und 57 Milliarden in 2027, womit das Unternehmen seinen Investoren offen sagt, dass es nicht erwartet, dass es besser wird, bevor es schlimmer wird. Berichte vom Januar sprachen von internen Projektionen mit kumulierten Verlusten von rund 44 Milliarden bis 2028, bevor 2029 ein Gewinn kommt.

Das sind Prognosen. Prognosen eines Unternehmens, das Geld einsammelt. Gewichte sie entsprechend.

Abos schaffen das nicht. Hier ist die Serviette.

Zum Ende des ersten Quartals hatte OpenAI rund 55 Millionen zahlende Abonnenten gegen durchschnittlich etwa 905 Millionen wöchentlich aktive Nutzer. Das ist eine Konversionsrate nahe 6%.

Sechs Prozent sind nicht schlecht. Für ein Consumer-Produkt sind sechs Prozent sogar richtig gut. Wenn du die Ein-Satz-Antwort darauf willst, warum OpenAI Werbung braucht, dann ist es dieses Verhältnis multipliziert mit dieser Verpflichtung. Spotify und Dropbox würden diese Form wiedererkennen. Das Problem ist nicht die Konversionsrate. Das Problem ist, womit du sie multiplizieren musst.

Nimm die 133 Milliarden durchschnittliche jährliche Rechenverpflichtung. Nimm ein Abo für 20 Dollar im Monat, also 240 Dollar im Jahr. Um allein die Rechenleistung zu decken, ohne Gehälter, ohne Forschung, ohne alles andere, bräuchtest du rund 554 Millionen Menschen, die jeden Monat 20 Dollar zahlen.

Gegen etwa eine Milliarde Wochennutzer heißt das: Mehr als die Hälfte aller Menschen, die ChatGPT anfassen, müsste zahlender Abonnent werden. Heute sind es sechs von hundert.

Du kannst die Serviette verbessern. Enterprise-Plätze und der Pro-Tarif ziehen den Durchschnittsumsatz pro zahlendem Nutzer deutlich über 20 Dollar, die real nötige Abonnentenzahl ist also niedriger. Gut. Halbiere sie, und du brauchst immer noch 275 Millionen zahlende Abonnenten, das Fünffache der aktuellen Basis, nur um bei den Maschinen auf null zu kommen. Und jede ehrliche Lesart von Consumer-Software sagt: Die 6%, die zahlen, sind die 6%, die am ehesten zahlungsbereit sind. Die nächsten hundert Millionen sind schwerer, nicht leichter. Das sind die, die schon entschieden haben, dass die kostenlose Version reicht.

Das ist dieselbe strukturelle Klemme, über die ich in Your Favorite Tool Is Getting Worse. That's Not Bad Product Management, That's Panic. geschrieben habe, nur mit drei Nullen mehr an den Zahlen.

Werbung ist die einzige Umsatzquelle mit einer Decke in dieser Höhe

Welche Geschäftsmodelle bringen also tatsächlich 100 Milliarden im Jahr von Konsumenten, die überwiegend nicht zahlen werden?

Es gibt genau eine bewährte Antwort, und sie ist rund dreißig Jahre alt. 2024 hat Googles Werbegeschäft über 260 Milliarden Dollar eingebracht. Meta über 160 Milliarden, fast alles Werbung. Kein Consumer-Abo-Geschäft der Welt spielt in dieser Gewichtsklasse.

Werbung ist das einzige Modell, das die 94% monetarisiert, die nie abonnieren werden, und es monetarisiert sie umso stärker, je mehr das Produkt über ihre Absicht weiß. Ein Gespräch, in dem jemand mit eigenen Worten genau beschreibt, was er braucht, bevor er sich für ein Produkt entschieden hat, ist wohl die absichtsstärkste Werbefläche, die je gebaut wurde. Google hat zwei Jahrzehnte damit verbracht, Absicht aus Drei-Wort-Anfragen abzuleiten. ChatGPT bekommt sie in einem Absatz.

OpenAI hat den Werbetest am 16. Januar 2026 angekündigt und am 9. Februar begonnen, US-Nutzern im Free- und Go-Tarif Anzeigen zu zeigen. Das angegebene Format ist ein gekennzeichneter gesponserter Vorschlag am Ende einer Antwort, keine bezahlte Platzierung in der Antwort selbst. Plus, Pro, Business, Enterprise und Education bleiben werbefrei. OpenAI sagt, Gespräche bleiben vor Werbetreibenden privat, es verkauft keine Daten an Werbetreibende, und Anzeigen beeinflussen nicht, was das Modell sagt.

Dann ging es schnell. Einunddreißig europäische Länder am 18. August. Indien am 27. August. Und am 1. September verkündete OpenAI, dass ChatGPT Ads in unter 200 Tagen eine annualisierte Umsatz-Run-Rate von 1 Milliarde Dollar überschritten hat, in über 40 Ländern und mit Zehntausenden Werbetreibenden.

Das ist wirklich ein schneller Start. Gegen eine durchschnittliche jährliche Rechenverpflichtung von 133 Milliarden sind es allerdings etwa drei Viertel von einem Prozent. Werbung ist heute nicht die Lösung. Sie ist die einzige Zeile auf dem Blatt, deren Decke hoch genug ist, um irgendwann die Lösung zu sein, und das ist eine andere und interessantere Behauptung.

Was sich dadurch für dich tatsächlich ändert

Zwei Dinge, und ich will sie auseinanderhalten.

Das erste ist ehrlich und größtenteils in Ordnung. Der kostenlose Tarif hat jetzt ein Geschäftsmodell. Vor der Werbung war jedes kostenlose Gespräch reine Kosten mit einer vagen Hoffnung auf Konversion dran. Das ist keine stabile Konstruktion, und instabile Konstruktionen enden damit, dass der kostenlose Tarif schlechter wird. Werbung ist der Preis dafür, dass der kostenlose Tarif weiter existiert und weiter gut bleibt. Wenn du dich je gefragt hast, wie sich ein wirklich nützliches kostenloses Produkt selbst trägt: Dieselbe Frage habe ich in einem anderen Kontext in what Cloudflare is actually selling on its free tier durchgespielt.

Das zweite ist das, worauf man wirklich achten sollte. Aktuell sind Anzeige und Antwort getrennt: gesponserte Inhalte sitzen darunter, gekennzeichnet, und OpenAI erklärt, dass sie die Antwort nicht beeinflussen. Wenn diese Linie hält, ist das einfach das Internet, das so funktioniert, wie es immer funktioniert hat. Der Druck kommt später, wenn das Wachstum abflacht und der naheliegende Weg, den Umsatz pro Gespräch zu erhöhen, darin besteht, kommerzielle Beziehungen beeinflussen zu lassen, was in der Antwort empfohlen wird. So etwas kündigt niemand an. Es kommt als Ranking-Änderung.

Ich sage nicht voraus, dass es passiert. Ich sage, dass der Anreiz jetzt dauerhaft im Raum steht, und 2024 war er es nicht.

Für alle, deren Geschäft davon abhängt, von diesen Systemen genannt zu werden, verändert diese Verschiebung das Spiel auf eine Weise, die eine eigene Analyse verdient, und über how to get cited by ChatGPT habe ich separat geschrieben. Dieser Beitrag handelt von der Bilanz.

Der Teil, in dem ich die Gegenseite vertrete

Geld verbrennen ist nicht dasselbe wie scheitern. Das muss ich klar sagen, denn die Zahlen oben lassen sich leicht als Waffe benutzen, und das will ich nicht.

Amazon hat 2000 bei 2,76 Milliarden Umsatz 1,4 Milliarden Verlust gemacht und erst 2003 ein volles profitables Jahr vorgelegt. In jedem dieser Jahre hat jemand den Nachruf geschrieben. Die Leute, die gerechnet haben, hatten mit der Rechnung recht und mit dem Ergebnis komplett unrecht, weil Amazon Vermögenswerte aufbaute, die auch nach dem Ende der Verluste noch da waren.

Die Größenordnung ist allerdings eine andere, und der Unterschied zählt. Amazons schlimmstes Jahr war ein Verlust von 1,4 Milliarden. OpenAIs verbrannte Liquidität in einem einzigen Quartal war das Zweieinhalbfache davon.

Hier ist also, was zutreffen müsste, damit das aufgeht. Die Inferenzkosten fallen weiter schneller, als die Nutzung wächst, sodass die Bruttomarge weiter so klettert wie von 33% auf 39%. Der Enterprise-Umsatz wächst zur größten Zeile auf dem Blatt, weil an Unternehmen verkaufte Plätze klebriger und höherpreisig sind als Consumer-Abos. Werbung skaliert innerhalb weniger Jahre von einer Run Rate von 1 Milliarde in den zweistelligen Milliardenbereich, was ambitioniert, aber angesichts der Absichtsqualität nicht unmöglich ist. Und die 665 Milliarden Rechenleistung erweisen sich als Vermögenswert mit echter Auslastung und nicht als Kapazität, die für eine Nachfrage gekauft wurde, die nie kam.

Hier ist, was zutreffen müsste, damit es nicht aufgeht. Die wöchentlich aktiven Nutzer flachen ab, worauf der Q1-Durchschnitt von 905 Millionen gegen einen Februar-Höchststand von 920 Millionen leicht hindeutet. Open-Weight-Modelle schließen genug der Qualitätslücke, dass das API-Geschäft Richtung null bepreist wird. Werbetreibende probieren ChatGPT-Anzeigen, können die Conversions nicht sauber zuordnen und schieben ihr Budget still zurück in Kanäle, die sie messen können. Und die Rechenverpflichtungen werden trotzdem planmäßig fällig, denn genau das ist eine Verpflichtung.

Der Kontrast, der meine Aufmerksamkeit hält, ist Anthropic. Berichte legen nahe, dass ihr Burn eher bei einem Drittel des Umsatzes liegt, mit positivem Cashflow ab prognostiziert 2028. Ich kann diese Zahlen nicht unabhängig prüfen, und niemand außerhalb des Unternehmens kann das, behandle sie also als berichtet und nicht als gewusst. Aber wenn zwei Firmen ähnliche Produkte verkaufen und eine 65 Cent pro Umsatzdollar verbrennt, während die andere 33 verbrennt, dann ist dieser Abstand eine strategische Entscheidung darüber, wie viel Zukunft man heute kauft, und nur eine dieser Entscheidungen braucht ein Werbegeschäft, um sie zu überleben.

Was ich tatsächlich denke

OpenAI hat Berichten zufolge Mitte 2026 vertraulich einen Börsengang eingereicht und tendierte laut CNBC im August dazu, ihn auf 2027 zu schieben. Wenn du eine einzige Erklärung für das Timing von allem oben willst, ist das vermutlich sie. Ein Unternehmen, das sich darauf vorbereitet, Aktien an die Öffentlichkeit zu verkaufen, braucht eine zweite Umsatzquelle, die nicht "mehr Abonnenten" heißt, und es braucht eine Kurve dieser Quelle, die vor der Roadshow nach oben zeigt. Eine Run Rate von 1 Milliarde in 200 Tagen ist genau die Folie, die man will.

Ich bin nicht zynisch deswegen. Ich zahle für vier AI-Abos und sie haben verändert, wie ich arbeite. Ich bin so weit gegangen, durchzurechnen, ob sich eigene Hardware für lokale Modelle lohnt, was dir sagt, wie ernst ich die Kostenseite nehme.

Aber ich lese Werbung in ChatGPT nicht mehr als Einfall eines Produktteams. Sie ist das, was passiert, wenn du dich zu einer Rechenrechnung von 665 Milliarden verpflichtest und dein bestes Consumer-Produkt bei sechs Prozent konvertiert. Alles, was daraus folgt, die Preisstufen, der kostenlose Tarif, der immer leistungsfähiger wird, der Werbeplatz unter der Antwort, folgt aus dieser einen Zeile in der Bilanz. Also: Warum braucht OpenAI Werbung? So schlicht ich es sagen kann: Weil die Rechenrechnung vor den Abonnenten kam.

Achte darauf, ob die Anzeige unter der Antwort bleibt oder anfängt, in sie hineinzukriechen. Das ist die Zahl, die dir sagt, wohin der Rest davon läuft.

Wenn du herausfinden willst, was das alles für die Sichtbarkeit deiner eigenen Seite bedeutet: Das ist der Großteil dessen, was ich bei Wunderlandmedia mache. Ich rede gerne darüber.